1．偏光片是显示面板的重要组成原材料,偏光片约占液晶面板总成本的10%左右,属成本占比较高的单种显示材料。从下游应用市场来看,大尺寸TFT-LCD领域占据最主要比重,面积份额超过70%。偏光片产线通常分为前端与后端工艺产线,前端工艺产线主要完成核心膜材的压合,生产中对工艺参数要求较高,是偏光片生产的核心部分,具备一定的壁垒。偏光片行业具有技术密集和资金密集的特点,其毛利率水平在LCD产业链中处于较高的位置。
2．偏光的需求主要来自下游应用市场驱动。从出货面积上来看,根据AVC的统计数据,2015-2019五年TV面板的复合增速约为7．2%,而偏光片整体市场出货增速约为5．7%,主要由于电视等大尺寸偏光片产能增速整体低于面板产线产能增速。以目前大陆已投产及规划在建LCD产线产能情况来看,合计年偏光片需求约4．26亿平方米。大陆现有TFT-LCD偏光片规划产能合计约3．8亿平米,当前已投产产能约2．3-2．6亿平米,仍有较大产能缺口,特别是用于切割55寸以上产品的超宽幅偏光片产线。偏光片国产化配套发展空间较大。
3．偏光片具备一定的技术门槛,目前市场集中度也较高,全球市场主要份额被LG化学、住友化学、日东电工等日韩几家大厂所垄断。根据AVC的统计数据,2018年、2019年全球偏光片市场销售规模分别为98、97亿美元,偏光片市场整体接近百亿美元。LG化学已成为全球领先的LCD偏光片制造商与分销商,拥有技术与产能等两方面的优势,特别是超大宽幅产线在大陆地区持续布局。日本企业资本开支相对保守,日东电工在大陆主要通过技术授权+设备出售+原材料出售来获取利润的最大化。LCD偏光片向超宽幅产线发展趋势中,LG化学竞争格局最优。
4． 看好偏光片国产化配套长期成长趋势,建议关注产业链相关受益标的,杉杉股份(600884)、三利谱(002876),深纺织A(000045)。
风险提示:疫情持续,LCD下游市场需求波动;国产偏光片技术及产能进度不及预期;杉杉股份资产收购进展不及预期。
