近日，上海新相微电子股份有限公司（以下简称“新相微”）科创板IPO注册获证监会同意，公司将刊登招股资料，启动发行工作。
募资15．19亿加码显示驱动
公开资料显示，新相微主营业务聚焦于显示芯片的研发、设计及销售，致力于提供完整的显示芯片系统解决方案。其产品主要分为整合型显示芯片、分离型显示驱动芯片、显示屏电源管理芯片，覆盖了各终端应用领域的全尺寸显示面板，适配当前主流的TFT－LCD和AMOLED显示技术。
其中，整合型显示芯片广泛应用于以智能穿戴和手机为代表的移动智能终端和工控显示领域；分离型显示驱动芯片主要应用于平板电脑、IT显示设备、电视及商显领域。
此次IPO，新相微拟公开发行A股不超过12，254．1176万股，募资15．19亿元主要用于合肥AMOLED显示驱动芯片研发及产业化项目、合肥显示驱动芯片测试生产线建设项目、上海先进显示芯片研发中心建设项目、补充流动资金。
事实上，新相微并不缺钱，但却要大额募资。2019至2022年1－6月新相微合并负债率分别为85．63％、70．74％、14．89％和18．00％，速动比率分别为0．68、1．10、4．07及2．93，偿债能力良好。
业绩方面，新相微2019年至2022年1－6月营业收入分别为1．58亿元、2．19亿元、4．52亿元、2．19亿元；同期对应的净利润分别为－879．80万元、2541．22万元、1．53亿元、7882．81万元。
其营收在2021年呈现出“爆炸式”增长趋势，随后又在2022年上半年滑落。
新相微解释称，2021年阶段性供需关系变化导致其产品销售价格快速上升，供不应求的市场行情持续时间无法准确估计，此高速增长不可持续。
2022年上半年，受地缘冲突、新冠肺炎疫情以及全球通胀等宏观经济因素，以及消费类电子终端需求回落、市场供需关系紧张态势逐步缓和等市场因素响，其产品单价同比下降20．47％，使得营业收入同比下降17．08％。
且报告期内新相微的毛利率存在较大波动，分别为27．47％、28．34％、67．71％和53．94％。
京东方任股东兼第一大客户
股权架构方面，有意思的是截至招股说明书签署之日，公司无控股股东，实际控制人为Peter Hong Xiao（肖宏）。Peter Hong Xiao（肖宏）为美国国籍。本次发行前，Peter Hong Xiao（肖宏）通过各种手段间接控制公司37．23％的股份。
经查阅，肖宏于2005年3月至今担任该公司董事长及法定代表人，2019至2021年，新相微共发生了五次增资和七次股权转让。其中肖宏通过New Vision（BVI）多次套现。
IPO后，Peter Hong Xiao（肖宏）控制公司的股权比例将降至约25．22％。
值得一提的是，在报告期内，新相微对前五大客户销售金额合计占当期营业收入的比例分别为54．64％、52．51％及51．77％，客户集中度较高。
招股说明书显示，报告期内，新相微向京东方产生的销售收入分别为6，599．16万元、10，582．07万元、20，634．58万元，占当期营业收入比例分别为31．97％、35．68％、32．80％。在这当中最引人注意的莫过于同时为第一大客户和关联方的京东方。
资料显示京东方实际控制人北京电控及其控股子公司北京燕东为新相微的直接股东，分别持有7．09％和7．84％的股权。也就是说，上述交易为关联交易，京东方不仅是新相微的股东，更是其第一大客户。
上市后估值暴涨
与此同时，新相微为包含京东方在内的客户供应的显示屏电源管理芯片主要来自外部采购。招股书显示，报告期内新相微显示屏电源管理芯片的销量为7985．07万颗、9509．27万颗、12085．34万颗，上述销量中仅有238．92万颗、217．88万颗、185．32万颗是新相微自制，剩余部分均先向致新科技采购再销售。
因此可以得出结论，新相微与京东方等显示屏电源管理芯片的业务仅仅是“中间商赚差价”。即便如此，新相微的毛利也达到230．84万元、391．66万元、1，547．55万元，合计2170．05万元。
最后，从市场估值来看，此次新相微上市拟募资15．19亿元，发行的股票数量不超过1．23亿股，且并不低于已发行股份总数的10％。这意味着，新相微的对应估值将达到151．9亿元，较期内最后一次增资估值暴增了134．54亿元。
