行家说Display 导读：
“年报季”已全部收尾，A股上市公司也纷纷交出了2021年的成绩单。对LED行业而言，2021无疑是特别的一年，外部疫情的压力仍在，但是因疫情后带来的需求爆发又为行业带来了新的发展动能。从芯片、封装到显示屏企业，LED显示行业中多数企业实现了业绩上涨，并在需求增长之际，扩宽了如Mini／Micro LED、不可见光等新布局。
进入2022年，虽因环境影响，需求开始回落，但是在行业变动之际，2021年的行业格局也影响了当下的产业变化，那么本期将着眼于多家LED封装企业，从年报中的LED封装营收、扣非利润、现金流、库存量等多个数据看2021年的行业格局。
LED封装收入：整体上涨，一超多强
本次主要统计A股中披露了LED封装成绩的木林森、鸿利智汇、国星光电、兆驰股份、东山精密、聚飞光电、瑞丰光电、厦门信达、芯瑞达9家企业。据行家说Research统计，加上台湾的亿光和隆达两家企业，LED封装上市公司top10收入已超300亿元。
其中，木林森依旧占据LED封装收入第一，为60．07亿元，同比上涨20％。并且其封装收入也高于亿光的55．73亿，在产业中处于领先地位。毛利率达23．72％，同样居于产业前列。
第二梯队LED封装营收主要在30亿级别。主要代表为鸿利智汇和国星光电。鸿利智汇LED封装收入33．7亿元，LED封装营收增速最高，较去年同比上升33％；国星光电LED封装收入30．85亿元，同比增长达15％。第三梯队为20亿－30亿之间，包括兆驰股份、东山精密、聚飞光电。其中兆驰股份和东山精密增幅明显，分别达26％和20％。总体而言，2021年国内的需求上涨为LED封装企业带来了更好的业绩，不过依然承受了海外疫情以及落后产品淘汰的压力，部分企业有些许影响。
扣非利润＋净利润：谁赚的钱最多？
接下来我们从利润的角度分析。因非经常性损益是指与经营业务无直接关系的收支，或虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率等方面的原因，影响了真实公允地反映公司正常盈利能力的各项收支，主要就包括了资产处置、非正常的减免和政府补贴。
所以本次统计了以上9家企业及万润科技、长方集团数据，对比营业收入、扣非利润、净利润及其对应的成长性。
从以上数据可窥见，木林森和东山精密扣非利润达到了10亿级，木林森为10．53亿元，东山精密为15．77亿元（注：东山精密第一主力业务非LED封装）。
而从增长来看，木林森、鸿利智汇、国星光电、厦门信达净利润及扣非利润增长明显，均呈现了倍数增长。值得注意的是，同处于第二梯队的兆驰股份，主要是由于对恒大集团及其成员企业应收债权计提了资产减值准备18．93亿元，导致报告期内归属于上市公司股东的净利润为3．33亿元。而若剔除该因素的影响，在2021年可实现归属于上市公司股东的净利润为22．26亿元，较2020年增长了26．26％。
聚飞光电利润的下降则是因为应用高端手机的背光LED受到OLED屏幕的部分侵蚀，且受全球芯片短缺及海外疫情的影响，手机出货量下滑，市场竞争日益激烈，其产品销售的承压较大。整体来看，头部企业不仅在利润上数据更高，增长性幅度也更高，如木林森不仅利润数值位于第一，扣非利润和净利润的增长率同样位于行业第一，其净利润和扣非净利润甚至创了历史新高。
现金流、库存：应对变化的能力
在疫情影响之下，现金流量、存货数据也是现代企业经营管理的一项重要职能，也能体现企业在市场上的竞争力。接下来，我们来整合了多个封装企业的库存和资金流动性相关的数据指标。
从现金流数据来看，木林森仍然占据第一，为40．1亿元。另外，东山精密、兆驰股份均超过了20亿元，其中兆驰股份现金流增长明显，年报显示主要在四季度增长明显，原因是报告期内销售收入增加，应收款项回款增加所致。
从存货来看，同样也是木林森、东山精密、兆驰股份数额较高。不过企业的库存也受产品价格、企业战略及产品分布的影响。整体来看，LED封装企业库存较往年更高，有企业公告表示主要原因是销售规模持续扩大，提高产品库存量。2021年因需求上涨，封装企业开始了扩产潮，多数企业库存增加。
扩产潮下，诸多新项目落地
值得注意的是，在2021年的上行周期中，封装企业抓住时机扩大产能，推进了Mini／Micro LED、UV LED、植物照明等。
在2021年，木林森加大了在植物照明、UV LED及Mini LED方面的投入，如UV LED方面，木林森（广东）健康科技有限公司去年业绩已见成效，营业收入达4094万元；Min LED显示方面，木林森目前已成功开发了全新的Mini LEDRGB显示模组制造技术，包括Mini LED的电极技术、各向异性导电焊胶技术、热压回流工艺技术及相关的配套设备，并积累了多项与之匹配的发明技术。整体来看，已经呈现多面开花，应用横跨照明、新型显示、植物照明、紫外消杀等产业，龙头增长韧性显现。
鸿利智汇加大了Mini LED背光及UV LED的投入，其广州、南昌两地相继完成LED封装扩产升级，Mini LED一期项目已顺利投产并为国内外主流的厂家提供批量生产，Mini LED二期项目于2021年12月实现主厂房封顶。
国星光电在Mini／Micro LED、第三代半导体、智能穿戴、非视觉光源等多个新兴领域推进；Mini LED方面，目前产品布局实现P1．5－P0．4全系列覆盖，并且国星光电南庄吉利产业园一期工程现已圆满完成。
兆驰股份2021年在2500条LED封装生产线的基础上，又继续增加了1000条封装线。并且在2022年持续将新增52腔氮化镓Mini LED生产线，及300－500条采用COB封装技术的RGB小间距LED显示模组产线。
东山精密则在年报中表示，2021年LED显示器件的销量和产量分别增加53．79％和52．99％，随着盐城生产基地的产能释放，带来了产量和销量的双重上升。
近两年，聚飞光电除了对传统背光、照明产品持续扩大投入外，同时也加大了对车用LED、Mini／Micro、不可见光等其他新产品的投资。在显示方面，聚飞光电的MiniLED产品现已广泛进入笔电、TV、VR等领域。
2021年，瑞丰光电湖北Mini／Micro LED基地项目总投资50亿元，其中一期总投资约15亿元，预计满产后可形成全彩LED封装产品10105KK只／年、MiniLED背光封装产品663万片／年的产能，今年5月19日，瑞丰光电宣布Mini／Micro LED湖北生产基地项目一期项目正式竣工。
芯瑞达主要在业从事新型显示光电系统、智能健康光源系统。显示方面采用COB与POB两种工艺，产品应用包括TFT－LCD背光与RGB直显两大方向。
长方集团也在2022年5月表示，与南昌经济技术开发区管理委员会拟签订《项目进区合同》，就公司投资先进LED封装及Mini LED扩产项目进行约定，项目预期目标总投资为20亿元，将分期实施。
在2021年封装企业持续扩产的范围来看，不少企业加大了对于Mini／Micro LED的投入，不断推进产品落地。
行家说Research数据显示，2021年RGB封装扩产产能超过20000KK／月。其中1010和1212占比最高，按点间距折算模组面积，P1．5产品扩产比例较高。
同时，封装企业对于技术的研发也在持续推进，如在小间距显示市场，Chip和TOP方案性价比之争进一步加剧；微间距显示领域，在IMD和COB如火如荼之时，MiP／芯封装新型技术路线受到了多个企业关注。
总结：
2021年，依托于行业景气度提升，LED封装企业特别是头部企业，在营收、利润、扣非利润和现金流方面实现了高速增长，也体现了产业集中的趋势。
不过在今年的行业发展中，2022年上半年景气的行情已不再，将面临新一轮的挑战，但高端化的技术仍然是每个企业应对困难的护城河，2021年的稳定增长无疑也给Mini／Mciro LED等新技术提供了发展的“土壤”。2021年LED封装企业针对技术和产品再次升级，加快了小间距和微间距市场的投入与应用的落地，也进一步提升了LED显示屏在市场中的竞争实力。
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原文标题 : 观察：2021年LED封装格局是否有变？
