海信入主乾照光电，产业资本看上的不只是Mini LED

让我们先回顾一下苹果OLED屏幕的推广历程。2017年9月发布的iPhone X是苹果第一款OLED屏幕手机，彼时OLED屏幕基本只有三星在用（因为当时三星显示是全球唯一的OLED大型供应商），渗透率很低。

时隔四年多，“苹果效应”带动全球手机厂商拥抱OLED屏幕，根据通信院的数据，2021年OLED手机在国内的渗透率超过50％。

回到Mini LED，苹果产品采用Mini LED作为背光之后，有望再一次掀起“苹果风暴”，进一步加速Mini LED的下沉。

根据LED inside的预测，2023年全球Mini LED产值将达到10亿美元，2025年Micro LED市场产值将会达到28．91亿美元。无疑，Mini／Micro LED将是未来确定性最高，发展空间最大的细分行业。

据不完全统计，2021年全年，Mini／Micro LED等领域的新增投资超过750亿元人民币，远超2020年的430亿元人民币。

随着Mini／Micro LED技术的不断成熟，二级市场上相关产业链的公司也动作不断。

三安光电（600703．SH）自2018年就开始布局，2019年成立了湖北三安，主要从事Mini／Micro LED外延与芯片产品及相关应用的研发。

2020年，三安光电就已经实现批量给供应Mini LED、Micro LED芯片，并成为三星的首要供应商且签署供货协议。

3月9日，三安光电发布公告称，自2022年初以来，公司持续收到国际单一重要大客户Mini LED芯片采购订单，金额超1．7亿元，其中2022年1－2月已完成交付金额约1亿元，剩余金额将在3月份内交付客户。

虽然没有公布国际大客户的名称，但通过之前的供货协议，这个客户大概率是三星，想必进入苹果供应链也指日可待。

TCL在2021年下半年发布的8K Mini LED领曜智屏85＂X12，85英寸的面积下，密布了9．6万颗Mini LED芯片，据悉芯片供应商为三安光电。

2020年底，华灿光电（300323．SZ）也推出了15亿元的增发方案，用于Mini／Micro LED的研发与制造项目以及GaN基电力电子器件的研发与制造项目，试图进一步扩大其Mini LED的产能。

华为V75 Super智慧屏就由华灿光电独供，75英寸的屏幕下放置了高达46080颗Mini LED芯片，使其拥有2880个物理背光分区。

由此可见，终端电视由主流的LCD，逐步向Mini LED转换。近两年在消费电子领域，Mini LED搭载需求量大增，未来实现大规模应用将非常确定。

根据群智咨询（Sigmaintell）数据显示，2021年Mini LED背光电视出货量160万台，预计到2025年，出货规模将达到900万台水平。

先是Mini LED作为背光，将光源精细化，实现更好的视觉体验。然后，与Mini LED技术同源的大杀器Micro LED芯片直接作为显示像素，更精细的Mirco LED将超越OLED成为显示界的顶配。

目前Micro LED最大的技术障碍是巨量转移。顾名思义，数量庞大且细小的Micro LED芯片要从制造端批量、有序转移到显示终端是非常麻烦的，这也在商用市场上暂时制约了其发展。

其实三星在2019年就已经推出了首台75英寸Micro LED电视，但是动辄几万至十几万美元的售价，让普通消费者望而却步。

随着技术的进步，当巨量转移的技术实现经济商业化突破之时，Micro LED将“大杀四方”，实现新赛道的开创。

确定的赛道、激增的需求，驱动具有制造高端Mini／Micro LED芯片能力的厂商扩产。

本次乾照光电定增募投项目，预计建成后将新增年产636万片的Mini LED BLU、Mini LED GB、Micro LED芯片、高光效LED芯片生产能力。

来源：乾照光电公告

按照乾照光电的测算，Mini／Micro、高光效LED芯片研发及制造项目建设期为3年，第2年开始生产，第5年达产，内部收益率为15．47％（税后），投资回收期为7．46年（税后）（含建设期），具备较好的经济效益。

因此，各路资本蜂拥而至，都希望在确定的风口上分一杯羹，甚至不惜“溢价”也要参与定增。

03 VCSEL乘“东数西算”东风

除了传统LED和计划募投高端Mini／Micro LED之外，其实乾照光电还有一块VCSEL（Vertical Cavity Surface Emitting Laser，垂直腔面发射激光器）业务同样具备相当大的发展空间。

乾照光电在GaAs（砷化镓，半导体材料）光电器件领域有着多年经验，而红黄光LED和VCSEL同属GaAs材料体系，因此研发和量产VCSEL有技术和产线优势。

相较于其它半导体激光器，VCSEL的性能优越：极低的工作阈值、波长和阈值对温度变化相对不太敏感、易于与光纤耦合、封装简易、预期工作寿命长。

目前在人脸识别，测距，AR／VR，激光雷达等领域都有很成熟的应用。

来源：乾照光电官网

乾照光电的VCSEL芯片涵盖了多个波段的产品，功率区间从低功率的5mW单孔至高功率的8W阵列，形成了丰富的产品矩阵。既可以应用于手机支持刷脸认证，又可以作为AR／VR的重要元器件。

乾照光电现阶段可提供的VCSEL产品最高功率规格是8W，可应用于近距离的车载雷达，还未达到车载激光雷达的技术要求。

不过乾照光电很有可能会进一步开发20－30W乃至更高功率的VCSEL产品，从而借助激光雷达进入自动驾驶。

目前乾照光电已通过车规级产线资质审核，获得了IATF16949认证，有利于其激光雷达客户的车规审核。

Lumentum、Finisar、AMS等国际一流厂商把控着核心技术，未来的国产替代也将是大势所趋。

VCSEL还广泛应用于数据中心和云计算领域，VCSEL是数据中心大数据速率光互连的基础。

过去10年间，商业化大量生产的850nm VCSEL光连线方案，数据传输率已经提高到每通道25Gbit／s，采用VCSEL阵列的平行光纤发射器产品更超过100Gbit／s。

目前，VCSEL已经取代了距离低于500米的边缘发射激光器，可以在晶圆上测试是它最大的优势，减少了后道测试的繁琐步骤，提高了效率。

“东数西算”工程又大力推进了数据中心与云计算的发展，数字经济的大潮带来了海量的数据传输需求。

为了支持多千兆位传输，VCSEL凭借可靠性、功率效率和易于部署的成本优势脱颖而出，成为多模架构的主流选择。保守估计，全球VCSEL数据通讯的市场规模将达到130亿美元。

VCSEL行业发展不可限量，乾照光电也已取得标志性进展。

2022年1月27日，乾照光电在投资者互动平台表示，VCSEL芯片已于2021年在部分领域完成认证并有销售业绩，主要应用在安全支付领域。

根据乾照光电2021年半年报，在VCSEL激光器方面，乾照光电同时开发多个波段的产品，深化应用市场，其中批量出货的i－TOF产品PCE效率稳定在40％以上，d－TOF产品稳步推进研发。

并且，乾照光电在改善VCSEL产品的高温特性上也取得了显著进步。

VCSEL业务很有可能让乾照光电的估值逻辑增添新的价值点。

04 定增只是开始

综合来看，乾照光电的业务无论从现有基础，还是未来展望，具备相当广阔的发展前景，股价却一直处于低位。截至3月11日的收盘，乾照光电的市值仅为61．33亿，投资价值凸显。

根据业绩预告披露的信息，2021年归母净利润为1．82－2．19亿元，而上年同期净亏损2．47亿元，同比大幅扭亏为盈。

业绩处在释放的边缘，技术处于行业革命的档口，价格处于低估值区间，便不难理解大批投资者涌入的动因。

就在2021年6月，聚灿光电（300708．SZ）完成了上市后首次定增募资。7．02亿元的募集资金到位后，有效降低了有息负债规模，大幅改善了财务状况，后续股价从12元附近涨至最高24．28元。

来源：同花顺iFind

无独有偶，彼时定增也有国际知名投资机构小摩JP Morgan Chase的身影，股价翻倍也证明了其在该时间点下注的正确性与敏锐性。

乾照光电的这次定增募资与聚灿光电很相似，同样都会对公司的后续经营、业绩产生积极正面影响。这次JP Morgan Chase的潜在投资回报率，或许在某定程度上可以参考聚灿光电定增案例。

不仅有专业投资机构积极参与此次定增，产业内大佬——海信与京东方同时看上乾照光电，也充分证明了其在产业内的重要地位。

而海信疯狂“抢筹”之强势，令人遐思。海信未来继续追加投资、成为乾照光电实控人、甚至将其纳入成为海信体系，都存在相当大的可能性

毋庸置疑，海信的入股将强化乾照光电在Mini LED市场的占有率，有效打通产业链上下游，实现内部整合，扩大双方企业的竞争力和对市场的影响力。不仅为常年无实控人的乾照光电，奠定了更加稳定的战略发展方向；也为乾照光电的未来增长空间带来无尽想象。