本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。
在我看来,没有什么能比《伟大的博弈》这本书,更能清楚讲述华尔街的历史了。
除了描述资本市场的刀光剑影,这本书最成功的地方,其实是埋在华尔街发展历史中,资本力量助力美国技术进步与经济增长的种种草蛇灰线。
过去350年中,美国实业界借助华尔街资本力量,成功完成工业化进程,并始终牢牢掌控新科技浪潮的最先手:
美国资本市场曾经热炒的运河概念,铁路概念,以及后来的互联网,与今天A股市场上对新能源和芯片追逐博弈手法,毫无二致,用“BE1AT法则”(见下图)可以一词以括。
这种在美国市场持续百年的“时来天地皆同力”式实业与资本共振,终于在2020年代初期,让A股投资者有了真正意义上感同身受——
厚雪长坡的赛道,业绩的不断爆发,财富效应带来的买入推荐,和万亿级的市场流动性,成功的培育了宁德时代和隆基股份这样的业绩能打的企业,成为财富新贵。
在财富效应的带动下,未来的无限憧憬,大量资本涌入有财富效应和确定性增长的赛道中,在少数业绩爆发的龙头中下重注,随之而来的财富效应和不断扩容的资金体量,成功的吸引了更多人下注。
就这样,热钱资本开始向技术迭代最快的实体领域不断流去,技术和资本的结合打造了一个又一个产业奇迹。论其中的典型代表,宁德与隆基的资历还略浅,因为它们面前还有一个京东方(SZ:000725)
01
崎岖之路
与20年如一日的股价表现形成对比的,是京东方的融资能力。上市以来,京东方凭借IPO募资和定增融资,20年里前前后后从资本市场拿走了近千亿资金,堪称A股第一能打的融资机器。
之所以需要海量融资,与京东方所在的面板行业特征是分不开的。
首先,面板行业建立一条产线需要的资本开支高的惊人。但面板产品本身技术不断迭代,投资一条百亿产线刚刚几年,所需的新一波产线更新就来了,面板产生的现金流完全不足以覆盖这一需求,融资自然也就理所当然。
其次,面板市场增长驱动逻辑非常古怪:
随着产能的大幅扩张,面板价格下降,驱动消费者选择性价比更高的大尺寸面板,从而拉动大尺寸面板的产能释放,所以为了驱动远端产能释放,需要在近端不断打价格战。
可想而知,在囚徒困境之下,这种价格战非常残暴,面板长期价格跌到惨不忍睹,面板行业往往涨价四五月,跌价四五年。
固定成本保持不变,面板价格长期下跌,这让京东方的盈利能力长期面露菜色。到2019年年底,京东方的面板单季度毛利低到只有个位数,而净利率更是爆出亏损。
